Bitcoin sahipliği ve bu varlıkları bünyesinde bulunduran şirketlerin hisse senetleri arasındaki değer farkının değerlendirilmesinde mNAV (Net Varlık Değeri Çarpanı) önemli bir gösterge olarak görülür. Bu çarpan, firmaların piyasa değerlerini, bünyelerinde tuttukları Bitcoin’in değeri ile karşılaştırır.
mNAV Nedir ve Nasıl Hesaplanır?
mNAV, bir şirketin özkaynak piyasa değerinin elinde bulundurduğu Bitcoin’lerin piyasa değerine bölünmesi ile hesaplanır. 1,0x değeri, firmanın Bitcoin varlıklarıyla uyumlu olduğunu belirtirken, 1,5x, yatırımcıların her 1 dolarlık Bitcoin için firmaya 1,5 dolarlık bir değer atfettiğini gösterir.
Bu hesaplamalar için tek bir yaklaşım bulunmamaktadır. Daha geniş bir perspektifte, piyasa değerine borç ve imtiyazlı hisseler eklenip nakit çıkarılarak, çıkan işletme değeri, Bitcoin net varlık değeri ile kıyaslanır.
mNAV, şirket hisseleri ve doğrudan Bitcoin yatırımları arasındaki farkı anlama yolunda temel bir birliktelik gösteriyor.
Şirketlerin Primli İşlemleri ve Etkileri
Bir şirketin net varlık değerinin üzerinde işlem görmesi yatırımcıların mevcut Bitcoin bakiyesinin ötesinde bir beklentileri olduğunu gösterir. Söz konusu prim sayesinde, firmalar yeni hisse ihraç ederek kaynak sağlayabilir ve bu kaynaklarını daha fazla Bitcoin alımında kullanabilirler.
Özellikle Strategy şirketi, bu yöntemle sektörde dikkat çekmiş ve hisse ihracı yoluyla Bitcoin yatırımını artırmayı hedeflemiştir. SEC’e verilen bilgilere göre, elinde bulundurdukları Bitcoin sayısı 845.050 BTC olup, stratejilerini bu yönde şekillendirmişlerdir.
Strategy, mNAV hesaplamasında kullanılan yöntemin geleneksel NAV hesaplamalarından farklı olduğunu belirtmiştir.
Fiyatlama ve Yatırımcılar İçin Anlamı
mNAV oranı 1,0x’nin altına düştüğünde, bu durum hissenin ucuz olduğunu belirtmez. Piyasa, firmanın borç durumu, yönetim kalitesi veya Bitcoin satış olasılıklarını da dikkate alabilir.
Metaplanet, bu duruma örnek teşkil eder ve 0,97x mNAV oranı ile Bitcoin miktarına yakın piyasa değeri gösterir. Bu tür şirketler, her zaman Bitcoin odaklı stratejileri ile öne çıkar.
Bitcoin hisse senetlerinde görülen prim indirimi, yatırımcılar için geçmişte olduğu gibi risk taşır. Olumsuz piyasa koşulları, primlerin hızla azalmasına neden olabilir. Bu çerçevede şirketler, yalnızca doğrudan alımlarla yetinmeyip, borçlanma gibi farklı araçlar kullanarak sermayelerini yönetmeye çalışabilir.
