Küresel yatırımcıların dolar pozisyonlarını hedge etme oranı, son sekiz yılın en düşük seviyesine inerek dikkat çekti. Bu durum dolar ve ABD tahvil piyasasında büyük dalgalanmalara yol açabilir. Doların son zamanlardaki zayıflaması, yatırımcıları yeni koruma stratejileri arayışına itebilir. Bu gelişmeler, Bitcoin üzerinde iki farklı etki yaratma potansiyeline sahip.
Düşük Korunma Oranları
Bloomberg’in 3 Eylül tarihli raporuna göre, Japonya, Kanada, Tayvan, Avustralya, Danimarka ve Finlandiya’daki emeklilik fonları ve sigorta şirketleri, yabancı para cinsinden varlıklarının sadece yüzde 41’ini kur riskine karşı koruyor. Bu oran 2020’de yüzde 56 idi.
Ülkeler arasında en düşük koruma oranı Avustralya’da yüzde 27 olarak kaydedildi. Kanada’da yüzde 38, Tayvan’da yüzde 43, Japonya’da yüzde 46, Danimarka’da yüzde 49 ve Finlandiya’da ise yüzde 51 oranında korunma yapıyorlar.
Doların güçlü olduğu dönemde bu stratejiler karlıydı ancak dolar zayıflayınca korunmasız pozisyonlar daha büyük kur kayıpları riski yaratıyor.
Dolar Üzerindeki Baskılar
Bloomberg Dollar Spot Index, Temmuz başından Eylül başına yüzde 2,1 düşerken, Wall Street Journal Dollar Index üçüncü çeyrekte yüzde 1,9 geriledi. Kurumsal yatırımcılar düşük koruma oranlarını artırırlarsa, bu dolar üzerindeki satış baskısını artırabilir. Çünkü hedge işlemleri genellikle dolar vadeli işlemlerini satmakla gerçekleşiyor.
Hesaplamalara göre, araştırmaya dahil olan altı ülkedeki yatırımcılar, dolar varlıklarındaki hedge oranını yalnızca 5 puan artırmak istese bile, bu 230 milyar dolarlık vadeli işlem satışı gerektirebilir.
Bu durum döngüsel olarak kontrolsüz bir süreç yaratabilir. Yatırımcılar pozisyonlarını korumak için dolar satar, bu ise doları zayıflatır ve bu da daha fazla satışa neden olur.
Ayrıca bu süreç ABD tahvil faizleri üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturabilir, zira tahvil satışı artabilir.
Bitcoin Piyasasına Yansımalar
Bitcoin için doların zayıflaması ve ABD tahvil piyasasındaki sinyallerin belirleyici olması bekleniyor.
Doların değer kaybı, Bitcoin için destekleyici bir unsur olabilir. Ancak ABD tahvillerinin satılması ve faizlerin yükselmesi, piyasalarda ters yönde baskı yaratabilir.
Sadece dolar endeksine odaklanmak Bitcoin için yeterli değil. Kurumsal yatırımcıların hedge oranlarını ne kadar hızla artıracağı ve bunun tahvil piyasasına etkisinin ne olacağı daha da önemli olabilir.
Deutsche Bank analizine göre, var olan makroekonomik koşullar 2013’ten farklı. Zayıflayan dolar ve faiz artışları, hedge işlemlerinde keskin bir artış için uygun koşullar yaratıyor.
Eric Nelson’un değerlendirmelerine göre, kısa vadede hedge işlemleri doların değerini hızla düşürebilir. Ancak uzun vadede para politikası belirleyici olabilir. Aynı etki Bitcoin için bir zorlayıcı faktör olabilir, dolara karşı hassasiyet kazanan piyasalarda güçlü bir rekabet unsuru yaratabilir.
