Küresel finans piyasalarında açığa satış, yani “short” pozisyonları, özellikle kripto paraların yükseldiği dönemlerde ciddi zararlar doğurdu. Son yıllarda tıpkı 2008 krizini konu alan “The Big Short” filmi gibi, yatırımcılar yeni finansal trendler peşinde koşuyor. Kripto paralar ise çoğu zaman balon olarak görülse de, birçokları için hala büyük bir teknolojik yenilik anlamı taşıyor. Fakat şimdi, bazı yatırım şirketleri kriptoyu doğrudan karşılarına almadan, onu rezerv olarak tutan halka açık şirketlerin sürdürülebilirliğini sorgulamaya başladılar.
Açığa Satış ve Kripto Rezerv Şirketleri
Kerrisdale Capital, açığa satışlarıyla bilinen bir yatırım şirketi olarak Bitmine (BMNR) hisselerinde short pozisyon aldığını duyurdu. Bu adım, kripto para rezerv stratejisini benimseyen şirketlerin balonunun patlamak üzere olduğuna ilişkin ilk sinyal olarak öne çıkıyor. Son yıllarda Amerika Birleşik Devletleri, Japonya ve Almanya başta olmak üzere birçok ülkede bazı şirketler kripto paraları rezerv olarak portföylerine ekleyip, hisse değerlerinin hızla artmasına katkıda bulundu. Türkiye’den Martı şirketi de ABD borsasındaki hisselerini yükseltmek için bu yöntemi uygulamıştı.
Birçok şirket MicroStrategy’nin yolundan giderek, sürekli nakit yaratma beklentisi ve kripto fiyatlarının yükselişi üzerine strateji geliştirdi. Ancak Kerrisdale Capital, rezerv şirketlerinin sürdürülebilir olmadığı görüşünde. Özellikle MSTR hisselerinde açığa satış yapanlar bir süre önce yanılmış olsa da, yeni dönemde işler değişiyor.
Kerrisdale Capital’in Eleştirileri
Kerrisdale Capital, kripto rezerv şirketlerinde uygulanan stratejilerin artık orijinalliğini kaybettiğini ve piyasa rekabetinin primleri eritmeye başladığını belirtti. Şirket ayrıca BMNR modelinin kıtlık ve sürdürülebilirlik konusunda zayıf olduğunu, prim ticaretinden beklenen mantığın sona erdiğini vurguladı.
Bitcoin bu süreçten en çok fayda sağlayan varlık olurken, Ethereum ve Solana gibi projeler de rezerv hikayesinden bir miktar destek aldı. Ancak, sektöre yeni girenler açığa satış için fırsat arıyor. Kerrisdale’in altını çizdiği gibi, kripto rezervi tutan şirketler artık ilk olmanın avantajını kaybediyor.
Kerrisdale Capital ayrıca piyasada aynı stratejiyle hareket eden şirketlerin çoğalmasının primleri düşürdüğünü, rezerv şirketlerinin giderek cazibesini yitirdiğini ve bazı hissenin net varlık değerinin (NAV) altına düştüğünü ifade etti.
Yatırımcılar artık şirketlerin açıkladığı veriler konusunda daha dikkatli. Kerrisdale’e göre birçok yönetim, kötüye gidişi gizlemek için finansal raporlarda bazı verileri paylaşmamaya başladı. Bu da piyasada güven sorununu artırıyor.
Geçmişte metaverse, ICO, meme coin ve NFT gibi trendlerde olduğu gibi, kripto rezerv şirketleri de balon riskiyle karşı karşıya. Yaşanan gelişmeler, piyasa dinamiklerinin sürekli değiştiğini ve bir dönemin parlayan yıldızlarının hızla cazibesini yitirebileceğini gösteriyor.
