Kripto para piyasası, 10-11 Ekim tarihlerinde yaşanan büyük gerilemeyle sarsıldı. Bu düşüşten yalnızca Bitcoin ve altcoin’ler değil, DeFi ekosistemi de derinden etkilendi. Özellikle Ethena protokolünün staked USDe (sUSDe) teminatlı stratejileri ciddi anlamda zarar gördü. Araştırma kuruluşu Sentora Research’ün yeni raporunda, yaklaşık 1 milyar dolar büyüklüğündeki sUSDe pozisyonlarının negatif getiriyle karşı karşıya olduğuna işaret ediliyor.
Getirilerde Ani Tersine Dönüş
Başlangıçta, Ethena’nın sUSDe’si yatırımcılara USDe token’larını stake ederek ek gelir sağlayan, cazip bir yatırım anlayışı olarak ortaya çıkmıştı. Ancak piyasa koşullarının hızla bozulması, DeFi uygulamalarında elde edilen faizleri de aşağı çekti. Son yükselen borçlanma faizleriyle, DeFi’de sUSDe teminatına dayalı getiriler beklenenin tersine gitti ve kayıplar arttı.
Sentora Research, Aave v3 Core platformunda gerçekleşen USDT ve USDC borçlanma faiz oranlarının artık sUSDe getirilerinin önüne geçtiğini belirtti.
Sentora Research: “Bu fark, kaldıraçlı sUSDe stratejilerinin eskisi kadar cazip olmamasına yol açtı.”
Likidite Sıkışması ve Zincirleme Riskler
sUSDe, borçlanma maliyetlerinin düşük olup staking getirilerinin yüksek olduğu dönemlerde yatırımcılara avantaj sağlıyordu. Ancak mevcut durumda, teminat olarak sUSDe kullanan ve bununla borç alıp tekrar sUSDe yatırımı yapan yatırımcılar zarar riskiyle karşılaştı. Eğer negatif getiri ortamı uzun süre devam ederse, 1 milyar dolara yakın pozisyonun tasfiye riski artacak.
Rapora göre, böyle bir senaryoda DeFi protokollerinde teminat satışlarının artması likiditeyi zorlayabilir. Sadece sUSDe açısından değil, borç alınan stablecoin’ler olan USDT ve USDC için de piyasada sıkışıklık meydana gelebilir.
Sentora Research: “Aave v3 Core’daki yüksek borçlanma oranları, zincirleme tasfiyeleri tetikleyebilir.”
Araştırma şirketi, yatırımcıların özellikle Aave’deki borçlanma (APY) ile sUSDe getirileri arasındaki farkı yakından takip etmesini öneriyor. Ayrıca havuzlarda USDT ve USDC kullanım oranı aniden yükselirse, borçlanma maliyetleri daha da artabilir. Bunun da sistem üzerindeki baskıyı artıracağı ifade ediliyor.
Sentora Research, şu anda çok sayıda kaldıraçlı pozisyonun tasfiye sınırına yaklaştığını bildiriyor. %5’lik küçük bir fiyat oynaklığının bile büyük tasfiyelere yol açabileceği vurgulanıyor. Öne çıkan değerlendirmeler, DeFi piyasasında zincirleme etkilere yol açabilecek bu kriz için dikkatli olunması gerektiğini gösteriyor.
Kısa vadede yatırımcıların DeFi protokollerindeki faiz oranlarını ve borçlanma şartlarını yakından izlemesi, potansiyel kayıpların önüne geçmekte kritik rol oynayabilir. sUSDe’nin karşılaştığı bu likidite ve getiri riski, kripto piyasasındaki istikrarsızlığın DeFi protokollerine olan etkisini sert şekilde ortaya koydu.
