Michael Saylor’ın başkanlığını yaptığı Strategy, uzun yıllar Bitcoin birikimiyle tanınan bir şirket olarak biliniyor. Dot com krizinin simge şirketlerinden biri olan bu firma, günümüzde Bitcoin yatırımlarıyla Wall Street’in dikkatini çekiyor.
Bitcoin Satışları ve Yeni Sermaye Yapısı
Eskiden MicroStrategy adıyla tanınan şirket, 843.775 Bitcoin’lik rezerviyle halka açık firmalar arasında en büyük Bitcoin sahiplerinden biri. Varlıklarının değeri 54 milyar doları aşıyor. 29 Haziran’da şirket, yeni bir sermaye yapısı duyurdu. Bu yapı, imtiyazlı hisse temettülerini finanse etme ve Bitcoin satışlarına izin verme amacı güdüyor.
2020 yılında Bitcoin’i ana rezerv varlığı olarak benimsemesinden beri en büyük Bitcoin satışını gerçekleştiren şirket, bu çerçevede 3.588 Bitcoin sattığını açıkladı. Bu adım, şirketin Bitcoin biriktirme stratejisinden farklı bir yaklaşım sergiliyor.
Talos strateji başkanı Drew Forman, artık odaklarının yalnızca Bitcoin alımında değil, bu pozisyonların nasıl yönetildiği ve gerektiğinde nakde çevrildiğine dair olduğunu ifade ediyor.
Risk ve Eleştiriler
Kimi analistler, şirketin Bitcoin finansman modeli üzerine eleştirilerde bulunuyor ve risk faktörünün daha çok finansman yapısında olduğuna dikkat çekiyorlar. New Constructs CEO’su David Trainer, bugün fazla sayıda borçlanma ve imtiyazlı hisse ile büyütülen Bitcoin pozisyonlarının değerlemeyi zayıflatabileceğini belirtiyor.
Strategy’nin Mayıs 2026 itibarıyla 6,7 milyar dönüştürülebilir tahvil ve 15,5 milyar imtiyazlı hissesi bulunuyor. Bu kaynaklar, genellikle daha fazla Bitcoin alımı için kullanılmış durumda.
David Trainer, mevcut yapının geçmiş sistemlerden farklı olduğunu, fakat temelde oynak bir varlık üzerine kurulduğunu dile getiriyor. Bu durumun değerlemeyi kırılgan kılabileceğini vurguluyor.
Geçmişten Gelen Etkiler
Şirketin bu tartışmaları, 2000 yılındaki muhasebe krizi anılarını da yeniden uyandırdı. O dönemde, MicroStrategy hesaplarındaki hatalar nedeniyle mali sonuçlarını düzeltmek zorunda kalmış ve bu durum hisse fiyatlarında ciddi düşüşe yol açmıştı.
Şirket ilerleyen dönemde ABD düzenleyici kurumlarıyla hukuki sorunlar yaşamış ancak uzlaşmaya gitmişti. 2020 yazında Bitcoin’i ana rezerv varlığına dönüştürdü ve finansal piyasalarda tekrar dikkat çekmeye başladı.
Modelin Geleceği
Günümüzde, şirketin Bitcoin stratejsinin sürdürülebilirliği ve uzun vadeli piyasa baskılarına karşı ne kadar dayanıklı olduğu konusunda tartışmalar sürüyor. Bitcoin fiyatları, Ekim 2025’deki zirveden uzakta seyrederken, stratejinin etkisi daha fazla sorgulanıyor.
Bazı analistler, bu modele yeni sermaye desteği olduğu sürece işleyebileceğini savunurken, başkaları daha kurumsal bir hazine yönetimini savunuyor. Tartışmalar, şirketin Bitcoin tutumunun sürdürülebilirliği ve bu pozisyonun finansal yapı üzerindeki etkileri üzerinde yoğunlaşıyor.
